本文来源：时代周报 作者：谢敏

珠宝生意不香了，知名珠宝商要转做房地产？

1月30日晚，明牌珠宝（002574.SZ）发布2022年度业绩预告。

(资料图片仅供参考)

具体来看，明牌珠宝预计公司2022年的归母净利润亏损0.95亿元-1.4亿元，同比下降169.36%-202.21%；预计扣非归母净利润亏损0.99亿元-1.45亿元，同比下降269.82%-441.66%。

明牌珠宝表示，本次业绩变动主要原因为，本年度公司对瑞丰银行（601528.SH)股权投资拟计提长期股权投资减值准备。

或是由于业绩预亏影响，1月31日，明牌珠宝的股价以下跌1.20%报收5.75元。

Wind数据显示，截至1月31日收盘，明牌珠宝的主力资金净流出816.3万元，连续2日净流出，累计净流出855.59万元。日内净流出额在沪深两市中排名第1033，占当日成交金额的12.2%，占流通市值的比例为0.27%，近5日主力资金累计净流出2479.32万元，近30日累计净流出1.71亿元。

1月31日，时代周报记者发送邮件至明牌珠宝询问相关事宜，截至发稿，暂未获得回复。

业绩盈亏遭瑞丰银行左右

事实上，这不是明牌珠宝业绩第一次受瑞丰银行影响。

2020年，明牌珠宝的归母净利润为-2.57亿元，2021年实现归母净利润1.37亿元。明牌珠宝扭亏为盈的原因并非经营改善，而是尝到了投资的甜头。

据明牌珠宝2021年度业绩预告公告显示，报告显示，公司对瑞丰银行投资按公允价值变动计入当期损益核算，按2021年12月31日瑞丰银行股票收盘价计算，增加归母净利润15406.33万元。

凭借明牌珠宝全资子公司明牌卡利罗所持有的瑞丰银行股票，2021年，明牌珠宝产生公允价值变动收益达2.05亿元。

收获了股票投资带来的巨大收益后，明牌珠宝继续“押注”瑞丰银行。

自2022年1月1日起，明牌卡利罗对瑞丰银行股权投资的会计核算由金融工具准则，变更为长期股权投资准则。2022年4月28日，明牌珠宝宣布，董事会同意其子公司明牌卡利罗增持瑞丰银行股票，增持金额不低于2000万元。

盈利涨跌不靠产品经营，而靠投资，直接导致明牌珠宝的业绩与瑞丰银行的股价之间形成紧密关系。股价上涨，则明牌珠宝业绩亮眼；股价下跌，则明牌珠宝承受亏损。

值得注意的是，瑞丰银行在资本市场的表现持续低迷。自2021年6月，瑞丰银行A股上市，股价来到高点之后，逐渐步入熊途。截至2022年12月31日，瑞丰银行股价报6.31元每股，同2021年年底11.10元每股相比，下滑43.15%。

明牌珠宝的公告显示，由于瑞丰银行的股价在2022年下跌较大，该长期股权投资存在减值迹象，公司对其进行减值测试，预计瑞丰银行股权投资对公司业绩的影响金额约为-1.32亿元，属于经常性损益项目。

投资背后隐藏的风险呈现，成为明牌珠宝的棘手课题。

香颂资本董事沈萌表示，与主业损益相比，非经营性损益缺乏持续性和稳定性，依靠非经营性损益调节业绩不能作为长久之计；从另一个角度看，也说明上市公司主业存在非常大的问题，如果在主业上不能做出深刻调整，未来前景堪忧。

主业竞争能力下降

1987年，明牌珠宝创建，彼时主要帮老凤祥(600612.SH)做贴牌加工。1994年，创始人虞阿五之子虞兔良将铂金引进中国，打造了国内第一款铂金饰品。经过三十余年的发展，明牌珠宝已成为集研发、设计、生产、销售于一体的大型专业珠宝企业，涵盖钻石、黄金、K金在内的全品类珠宝。

2011年4月，明牌珠宝在深交所挂牌上市。同年，虞氏父子跻身福布斯中国富豪榜排第99名。

随着国内珠宝首饰企业竞争程度愈发激烈，这家知名的珠宝公司逐渐败下阵来。

自2019年以来，连续四年，明牌珠宝扣非净利润为负。截至2022年上半年，明牌珠宝的毛利率10.62%、净利率2.05%。可供比对的是，同期，周大生(002867.SZ)实现毛利率22.16%、净利率11.44%。

图片来源：同花顺截图

从市场占有率上和扩张速度上看，明牌珠宝难以同其他黄金珠宝品牌匹敌。

根据Statista发布数据，2020年中国大陆地区珠宝行业市场份额排名中，排名第一的为周大福，其市场占有率约9.5%，较2018年上升2.5个百分点；第二名老凤祥市占率8.4%；第三名周大生市占率0.08%。

2022年，胡润百富名单根据企业规模、品牌战略和销售渠道维度对中国珠宝首饰品牌进行综合评选。TOP10榜单中，未见明牌珠宝身影。

从门店数量上看，截至2022年上半年，周大福珠宝(01929.HK)、老凤祥、周大生的门店数量分别为5931家、5055家和4525家，同比扩店明显。明牌珠宝在2022年半年报中，未交代具体门店数量，只用近千家自营门店、加盟店、经销网点加以概括。

图片来源：国盛证券研报截图

砸钱布局房地产

为尽快培育第二增长曲线，明牌珠宝转身拥抱房地产。

2022年4月19日，明牌珠宝宣布，公司以自有资金投资设立全资子公司上海知鲸多，拟开展房地产销售经纪类业务。使用资金总额不超过3亿元。据明牌珠宝介绍，新业务类似贝壳找房、链家等互联网房产中介平台。

在明牌珠宝看来，珠宝首饰行业日益激励的竞争、及疫情影响对公司经营产生冲击，造成公司利润增长缓慢。房产经纪服务市场规模需求剧增逾万亿，有助于公司优化产业结构，培育新的盈利增长极。

上海中原地产市场分析师卢文曦表示，企业逆行业周期进入并非罕见，市场总体容量大，对于资金实力雄厚、有一技之长的企业而言，逆周期进入是一个机会，但企业要找准自己的定位。

目前市场上，除中原地产、我爱我家（000560.SZ)等较为成熟的中介机构，头部物企和房企们均剑指房产经纪业务，如碧桂园服务(06098.HK)、龙湖(00960.HK)等；同时，一些互联网系、国资系企业等新兴势力亦试图入局，如世联行(002285.SZ)等。

虽然明牌珠宝在房地产行业并非是初生牛犊。2015年，明牌珠宝豪砸7亿投资苏州好屋。之后，因苏州好屋数年业绩承诺不达标，致使明牌珠宝业绩大滑坡。2020年，明牌珠宝大幅计提超3亿元，当年扣非净利润大幅下滑213.42%至-3.1亿元。明牌珠宝也因此收到深交所问询函。

尽管明牌珠宝表示，公司前期参股苏州好屋的经营管理，对房地产经纪行业的整体情况更加全面了解。所谓“隔行如隔山”，无论与专业房产经纪公司的规模化相比，或是与物企、房企精准匹配业主的天然优势相比，知鲸多培养盛势，实现超越仍需时日。

卢文曦提醒，企业战略规划需有一个复合机制，房地产三年左右就可能有一个周期，企业要提高应变能力，及时调整战略。